Por Chaim Siegel da Elazar Advisors, LLC
A Tesla (NASDAQ:TSLA) terá uma importante notícia nesta semana, uma que atropelará os investidores vendidos. A produção e as entregas no quarto trimestre aumentaram em um ritmo forte. Mesmo que nós esperemos resultados abaixo dos números de Wall Street, não achamos que isso importe agora. Ainda não está materializado.
O que importa é o lançamento, volume de vendas e a escala de Model 3. Isso dará credibilidade para o valuation da companhia quando olhamos para 2018.
Vendidos impulsionarão a ação
Alguns investidores odeiam fortemente a Tesla, enquanto outros amam a Tesla com a mesma intensidade. Com cerca de 25% das ações sendo negociadas em shorts, nós acreditamos que os ‘haters’ vão ser atropelados. Se a companhia cumprir seus objetivos ao longo deste ano, as entregas vão disparar no quarto trimestre.
Essa poderá ser o teste definitivo para a Tesla, aumentando o volume e a eficiência da operação. Isso trará otimismo para 2018.
Acreditamos que os que estão vendidos estão brincando com fogo antes do fato. Eles podem não ter muita confiança na condução da empresa, mas se a Tesla está perto de atingir seus objetivos, ‘shorts’ abram o olho.
Metas de 2018 não estão longe
O Model 3 começará a ser entregue no terceiro trimestre e o maior volume de produção virá no quarto trimestre. Eles esperam pelo menos 400 mil pedidos do novo veículo. A companhia prevê uma capacidade de produzir 500 mil unidades em 2018. Se os números estiverem corretos, a estimativa da companhia para 2018, apesar de grande, não são irreais. Grande é bullish.
Salto do 4T
Novamente, falamos para os vendidos. Quarto trimestre será neste ano. Eles provavelmente terão um grande salto em receita e lucro no 4T com o lançamento do Model 3. Como você pode estar vendido neles?
A companhia apresentou o calendário de lançamento do Model 3 durante a teleconferência de resultados em fevereiro. Eles esperam produzir 5 mil Model 3 ainda neste ano. Para nós, é um número conservador e a realidade pode ser melhor que isso.
Se você ouviu o que eles falaram sobre o calendário de recebimento de peças dos fornecedores, é bem superior a “5 mil unidades até o final do ano”.
Eles disseram aos fornecedores que precisariam de 1.000 unidades em julho, alcançando os 2.000 em agosto e 4.000 em setembro. Essa rampa mostra que outubro deverá ser acima do que o salto entre agosto e setembro. Isso quer dizer que em outubro eles já superarão os “5 mil unidades até o final do ano”.
Acreditamos em um grande salto sequencial (trimestre a trimestre) no 4T. Isso é baseado simplesmente numa adição do Model 3 ao Model S e ao X.
Esse salto nas receitas deverá puxar as margens com o aumento da escala de produção. Essa escala poderá se mostrar muito mais eficiente que o S ou o X porque o mesmo volume está vindo de apenas um modelo neste momento, ao contra dois modelos anteriormente. Esse volume extra deverá aumentar a média geral da eficiência da produtividade também para os modelos S e X.
Modelando os lucros
Todos podem fazer suas próprias previsões. E não tem como saber o que efetivamente vai acontecer. Nós podemos somente estimar e divulgar nossas estimativas.
Nós vamos tentar projetar como o mercado irá avaliar a Tesla: quais ganhos o mercado espera com a companhia começando a bater suas metas.
A Tesla conseguiu cumprir sua meta de vendas de 25 mil unidades neste trimestre. Isso os coloca no caminho de cumprir as metas de entregas do primeiro semestre. Baseado na tendência atual de cumprir metas, nós acreditamos que a empresa tenha capacidade de atingir algumas de suas outras previsões, especialmente para o Model 3.
A demanda existe, a experiencia de produção existe e a rampa deverá ser ainda maior.
Para ter uma opinião sobre as ações da Tesla, nós achamos que é preciso trabalhar os números para ver se eles fazem sentido.
Aqui está nossa visão. Você pode brincar com os números que você acredita.
Nós pegamos a produção esperada do Model 3 e adaptamos as vendas decorrentes. Então, nós somamos as vendas do S e do X aos nossos números de receita. Model 3 vai ser vendido por um preço inferior e já consideramos isso.
Essa é a parte mais importante da história neste ano e o salto na receita é significativo.
Se adicionarmos as entregas de 2018 ao nosso modelo, teremos 350 mil unidades vendidas. A companhia disse que eles podem atingir 500 mil veículos produzidos em 2018. O CEO Elon Musk disse que é o cenário mais provável.
Então, no mínimo, estamos sendo conservadores, o que é muito maluco.
Nossos números estão abaixo de Wall Street neste Ano, mas quem se importa? Se o volume vier neste ano, 2018 é o que importa
Nossos números de 2017 estão abaixo de Wall Street. Mas na verdade, quem se importa. Se um de nós está certo sobre o 4T, você tem que pensar em por que o lucro do 1T, 2T e 3T de 2018 não seriam maiores que os do 4T17? Se isso realmente ocorrer, vira uma bela história.
Nós sabemos que as ações não se mexem apenas com lucros. Acreditamos que os movimentos ocorrem sobre a previsibilidade do cenário. Esperamos que essa previsibilidade se construa com a produção e vendas do Model 3, pois a rampa do 3 é bem maior do que as dos modelos anteriores da Tesla.
Quando nós trabalhamos os números (detalhados no modelo abaixo) nosso lucro por ação (LPA) – que é o que achamos que importa – pode superar os US$ 11.
Isso pode realmente ocorrer? Quem sabe. Mas acreditamos que é isso que Wall Street vai começar a acreditar que a Tesla começar a bater suas metas neste ano.
Isso, é claro, assumindo que tudo vai correr como o planejado, nós acreditamos que a ação refletirá neste ano os cumprimentos de metas. Lembre-se que a ação também refletirá otimismo pois o principal momentum fundamentalista vai forçar os vendidos a cobrirem suas apostas. Aqueles 25% em short vão ter que sair, ajudando a ação a disparar.
Acreditamos que um crescimento exponencial de lucros pode facilmente suportar um múltiplo de 30 a 40x, então poderemos ver a ação superando os US$ 400.
Nossos números de lucro estarão corretos? Não sabemos, nem acreditamos que isso importe neste ano. O que importa é o momentum. Se as estimativas para o Model 3 se materializarem, a ação pode facilmente refletir as esperanças de o LPA de US$ 11 no próximo ano.
Solar / Energia
Nós amamos a energia solar (SolarCity é subsidiária da Tesla) e energia potencial que possui, apesar de ainda ser uma aposta. Eles têm um grande crescimento orgânico, mas acreditamos que ainda é uma indústria começando e com um potencial imenso pela frente.
Comprar Tesla, acreditamos, é pegar um pedaço desse negócio de graça, pois estamos focados apenas nas receitas e lucros com veículos.
Serviços
Os serviços de veículos atualmente não dão lucro para a Tesla. Mas serviços em uma companhia tradicional têm as maiores margens. Esse segmento também tem um grande potencial.
Conclusão
O que é divertido em acompanhar essa companhia é que qualquer coisa pode acontecer. O potencial é gigantesco. As esperanças são gigantescas. Com a rampa do Model 3 e os números de vendas, essa esperança poderá ser um fator para impulsionar as apostas em lucros no próximo ano. Isso, combinado com os 25% em short, pode significar que a ação está perto de disparar.
Modelo
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