Você investe na Petrobras (BVMF:PETR4) ou vai deixar a empresa de lado com a mudança do plano estratégico? Confira mais um episódio do podcast Tese de Investimentos, no player acima:
Investing.com – Menos produção e dividendos, mas mais recursos para investimentos. É isso que os investidores e o mercado em geral podem esperar da estatal de petróleo Petrobras, segundo analistas consultados pelo Investing.com Brasil. No entanto, analistas consideraram que as mudanças poderiam ser piores, ainda que levemente negativas, e que devem afetar a distribuição de proventos.
A Petrobras divulgou recentemente seu novo plano estratégico, com previsão de investimentos mais elevados, o que tende a afetar a distribuição de dividendos. O plano prevê alta de 31% na previsão dos investimentos que serão necessários para o período entre 2024 e 2028, somando US$102 bilhões, contra US$78 bilhões no documento anterior.
O plano prevê novos projetos, potenciais aquisições e reativação de ativos que estavam em processo de desinvestimentos. Ainda, prevê uma distribuição diferente para cada segmento, com mudanças entre exploração e produção e refino, por exemplo.
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Em relação à distribuição dos US$102 bilhões, 73% são destinados a exploração e produção, 17% para refino, transporte e comercialização, 9% para gás e energias de baixo carbono e 3% para corporativo. A meta da Petrobras é ter um parque de refino entre os melhores do mundo em eficiência operacional e energética até 2030, o que requer mais investimentos para adequação e aprimoramento. Em relação a atuação em negócios de baixo carbono, o entendimento é de que a diversificação de portfólio deve tornar a empresa mais perene, segundo a estatal.
Entre as alavancas de valor em baixo carbono citadas no plano estão eólicas onshore e offshore, biorrefino, captura de carbono, hidrogênio e energia solar. A companhia quer avançar na capacidade tecnológica e de gestão de projetos para explorar vantagens competitivas regionais nessas frentes e obter sinergias com as expertises da empresa. Há indicações da taxa de retorno média real diferenciada para cada setor, sendo exploração e produção com maior percentual.
O capex é dividido entre a carteira em implantação e em avaliação. Conforme o documento elaborado pela Petrobras, os projetos em avaliação são aqueles que ainda precisam de aprovação, que depende da manutenção dos limites de alavancagem.
Mudança esperada por analistas
Alterações no capex já eram esperadas por analistas, que consideram a mudança negativa, mas avaliam que a elevação poderia ser pior. Como já haviam sido divulgadas notícias na mídia sobre um montante de investimentos previstos superior a US$100 bilhões, as expectativas estavam, de forma geral, ajustadas.
Vitor Sousa, analista da Genial Investimentos, avalia que o plano tem uma perspectiva negativa, tendo em vista a diminuição no guidance de produção e elevação no guidance do capex, mas veio melhor do que era temido pelo mercado. Em sua visão, a nova estratégia é moderada e razoável, apesar de algumas pioras. No entanto, Sousa pondera que a divisão em capex ativo e projetos ainda em avaliação foi uma boa saída, destrinchando os cerca de R$100 bilhões.
O analista da Warren, Frederico Nobre, concorda que o destrinchamento foi positivo, mas não o montante total. No entendimento dele, o plano estratégico foi levemente negativo. A Warren esperava uma elevação menor no capex, mas também elogiou maior nível de transparência com detalhamento sobre os investimentos que já estão aprovado e o que estão em avaliação e taxas de retorno exigidas para aprovar projetos. Ele menciona ainda uma taxa de retorno eventualmente mais baixa em alguns projetos.
“Resta ainda uma dúvida se estes projetos se pagam ou não. Para eólicas offshore, é uma novidade aqui no Brasil e que a gente tem várias críticas, é a respeito, como prazos de implementação, custos etc”.
Para Phil Soares, chefe de análise de ações da Órama, o aumento do capex veio em linha com o esperado, mas as mudanças na composição, como menor destinação percentual para o core business da empresa (extração e produção), para ampliação em refino e energias de baixo carbono, são prejudiciais.
As mudanças vão na direção contrária do indicado, segundo Soares, da Órama. “É uma mudança numa direção que não é a direção mais interessante para o acionista. Mas é a direção que o governo decidiu tomar e tende a reduzir a competição no setor”.
Dividendos devem cair
A regra atual prevê 45% de distribuição do fluxo de caixa livre e o plano indica possibilidade de dividendos extraordinários, desde que mantida a alavancagem da empresa. Os dividendos devem cair, tendo em vista a fórmula de distribuição de dividendos, alega a Genial. Quanto maior o investimento, menor o investimento. “No entanto, o guidance de dividendos apresentado no próprio planejamento estratégico é razoável”, aponta Sousa, ao estimar cerca de 10% de rendimentos de dividendos por ano.
“Esperamos que tenha uma redução mais no curto prazo. O governo está esbarrando nas regulamentações da companhia”, completa Soares. O analista considera os dividendos em um nível satisfatórios, ainda que menores.
Nobre pondera que há espaço para dividendos adicionais, mas estima o rendimento de dividendos em torno de 9% a 12% nos próximos anos. O analista da Warren lembra ainda que a Petrobras revisou a política de dividendos recentemente. “Vai reduzir, a gente não vai ver mais o nível dos últimos dois anos, mas ainda é um dividendo bem satisfatório, bem acima da média que a gente vê aqui no mercado”.
Riscos adicionais na tese
A política de preços dos combustíveis, com eventuais pressões para exercer interferências, a execução do plano de investimentos e possíveis mudanças na direção da companhia foram mencionados pelos analistas como outros riscos à tese de investimentos da Petrobras.
O presidente, Jean Paul Prates, vem tendo uma série de atritos com o Ministério de Minas e Energia, com discordâncias a respeito das medidas de alterações em preços dos combustíveis. Enquanto o MME quer valores mais baixos, Prates vem defendendo a política de preços.
Na visão da Genial, o atual CEO tem sido razoável, apesar das desconfianças sobre sua atuação no início da gestão. “Fica aquele sentimento assim, poxa, se se ele não está entregando o que que a outra pessoa vai entregar?”, indaga Sousa.
Para saber se a tese sai prejudicada, na visão dos analistas, confira o podcast completo no player de áudio do Investing.com Brasil.